經濟焦點: 財經觀點／「完全投資」避開盲點

2013年10月15日星期二

財經觀點／「完全投資」避開盲點

【聯合報╱陳柏基（德盛安聯產品首席）】

2013.10.15 02:21 am

「大的那塊讓給你吧！」那天同事拿了兩塊切成扇形的蛋糕要我二選一，並好心提醒：下方那塊比較大。切蛋糕的同事這時插嘴，「我切蛋糕技術超好，兩塊保證一樣大。」於是我把兩塊蛋糕疊在一起，神奇的是，看起來大小不一的蛋糕，實際大小、形狀卻完全相同。我們總相信「眼見為憑」，蛋糕事件卻讓我對「有圖有真相」產生質疑，上網查詢才發現一系列關於「錯視」的研究，扇形蛋糕正好是「加斯特羅圖形（Jastrow illusion）」的代表：這是美國心理學家約瑟夫‧加斯特羅在1889年所發現，大小完全一致的兩個扇形，在上下排列後，下方的扇形會看似更大。加斯特羅圖形是有名的視覺假象，能騙過眼球，達到類似魔術般的效果。錯視研究至今有160年，成果豐碩，比如兩條平行線畫上許多斜線後，肉眼看來可能呈現彎曲狀。眼睛會被騙，是錯視研究給我的最大震撼：因為我們相信眼見為真，並依眼見來假設，再從假設做出決策判斷，但如果「圖」帶來的「真相」是錯的呢？以錯覺為憑據的假設所做出的決策，結果可能差之千里。我認為當前的債市有點像是加斯特羅下方的扇形，五月下旬擔心美國量化寬鬆（QE）退場為金融市場帶來波動，但固定收益的波動卻被過度放大，部分投資人錯估情勢，做出不同投資決策。如今從「QE退場」進入「QE下半場」，更該重新檢視投資策略。從實際數字來看，今年來不論美國、歐洲公債甚至不動產抵押債（MBS）到高收益債指數，表現最弱的修正不到2.2％，最佳甚至有4.62％的漲幅。如果只看圖，可能會以為債市的波動看來較大，但拿尺一量，才會驚覺，實際不同於想像。固定收益資產因有利息收益，即使價格下跌，損失相對股票較輕，回測1999年來，債券幾乎不曾連續兩年修正，加上投資領頭羊的全球機構法人已逢低卡位，現在應留意布局機會。加斯特羅的啟示是，任何偏廢的投資策略都免不了盲點，最好要透過「完全投資」擴大視野，追求股市成長的爆發力時，也別忘了固定收益能提升資產穩健的相對優勢，收益搭配成長，才是避開投資盲點的較佳策略。 ※延伸閱讀》
‧維基／Jastrow illusion

【2013/10/14 聯合報】