名家觀點／跛腳的歐美央行與失靈的政策

名家觀點／跛腳的歐美央行與失靈的政策

【經濟日報╱丁予嘉】 2013.11.25 03:37 am

倒數計時，2013年將告尾聲了。 對股市操盤手而言，說今年是驚濤駭浪的一年其實不為過，夏天聯準會（Fed）一番試水溫的量化寬鬆（QE）退市論，弄得新興市場人仰馬翻，選擇升息留錢的央行裡外不是人，資金真要逃時留不住，要來時又擋不住；但，先進國家也沒好到哪去，歐洲央行說要防通縮和堵升值，幾天前出乎意料地降息1碼，但市場反應幾天後，歐元匯率再度回到原點，似乎什麼都沒發生。總之央行掌有貨幣政策的大旗，規則說改就改，殊不知把貨幣政策玩僵了，代價其實是信用。 圖／經濟日報提供 全球經濟在海嘯後發展至今天的扭曲情勢，禍首不能全怪貨幣政策，說穿了這些還不都是財政至上所留下來的弊病。以美國為例，從全盛時期至今，多數時候都握有財政赤字，幾位拎著經濟學博士頭銜的聯準會長官來來去去，也沒看到問題被真正處理過。 只是好光景真的不再，幾次量化寬鬆下來，聯準會自己跳下去買了很多「長天期」的債，而且在每次的會議紀錄中，都表示這是為了令經濟走出谷底，但啞巴吃黃連的苦卻是努力地壓抑美債成本，幫著吵鬧的白宮和國會收拾殘局。所以管他是鴿、是鷹，現任的聯邦公開市場操作委員會（FOMC）成員各個都是典型的愛國人士，都值得頒發榮譽勳章。 不過，如果歐巴馬懂會計的話，搞不好會對柏老感激涕零。知道嗎？聯準會就像一般企業一樣，雖非營利單位，但上繳國庫的預算倒是會被立法部門緊緊盯著。 QE後的聯準會頭洗得很深，光從帳面上來看，在聯準會11月14日公布的資產負債表中，帳上的公債餘額有2.15兆美元，相對於QE前才1.65兆美元的餘額，足足增加了近5,000億美元，然後對照美10年期公債殖利率早已從當時的1.7%攀升到2.8%，簡單的財務學就可告訴世人這中間藏了不少損失，我個人相信這點就算你不懂、我不解，聯準會其實是知情的，只是不（敢）報。 那歐洲呢？歐洲央行想要統一大業的決心是可取的，但世人不得不承認這個目標確實很遠。到過歐洲旅遊的人都知道，夏天的義大利商店只有在傍晚開業三到四個小時，其他時間想買都買不到，西班牙人每天晚上都一定要到小酒館報到才行，然後不醉不歸。 對比台灣的上班族每天忙到快爆肝，南歐的國力遲早都有無以為繼的一天，更遑論這種態度別奢望潔身自愛的德國人挺身相救。因此一廂情願、齊頭式的貨幣作法，從根本上忽視了各民族性之間的差異，實務上根本行不通。 以上，僅以歐美央行為例，就發現這個世界已經很難收拾了。在海嘯後，央行頻繁印鈔的幾年間，老有悲觀論者說著資產泡泡存在，結果股市房市頻創新高，空方人士的說服力所剩無幾，可泡泡真的不會破嗎？ 當聯準會所代表的超然獨立性、聯準會主席的個人清譽、還有全球美債持有者的身家，通通都押在一堆沒有反省能力的政客身上時，別指望能回收什麼。 或許哪天聯準會正式向世人宣告虧損了，政客一定第一時間回頭再咬聯準會，讓跛腳的央行更失靈。大家坐穩了，危機將是新常態。（Crisis is the new norm.） （作者是國票金控總經理丁予嘉博士） 【2013/11/25 經濟日報】@ http://udn.com/

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