解讀金融市場／歐洲景氣 醞釀周期性復甦
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全球投資先驅約翰．坦伯頓說，「行情總在半信半疑中成長」。在市場還對歐洲經濟有所疑慮時，歐股已創下五年多來新高，信用市場表現也相當良好，評價面低廉及企業獲利改善，是帶動投資人信心的重要因素，資金持續流向歐洲資產，但過去三年飽受債務危機之苦的歐元區，經濟能否真正擺脫疲弱、轉向復甦？ 歐洲投資氣氛有所好轉，失業率雖仍維持在高點但已穩定，零售銷售及企業活動也出現大範圍改善，市場多認為，經濟調整最糟的時期已經結束。
不過這些樂觀情緒，只是對非常短期間的數據進行解讀，在銀行借貸持續被壓抑之下，企業投資依舊疲弱，許多國家銀行的不良貸款比重仍高，離達到符合法規標準還有一段距離，並須同時提高資本適足率，現階段銀行不太願意透過增加放貸來幫助經濟成長，若缺乏穩健成長的企業投資做為支持，復甦難以長時間維持。 另外，歐洲邊陲國家的負債水準仍相當高，雖然已自高點下滑，但僅僅是要將負債維持在目前的水準，就必須仰賴好幾年相當大規模的財政盈餘，不論在政治或社會執行上都有一定難度，長期利率上升及大型新興經濟體成長放緩，也會對歐洲造成傷害。 但，歐洲經濟確實逐漸站穩腳步，公共赤字普遍下降，預算可信度已有恢復，單位勞動成本及競爭力也獲得迅速的調整，銀行資產負債持續改善，多數成員國的經常帳赤字也有下滑，雖然微弱，這種周期性的復甦似乎正在醞釀當中。 歐洲央行表示，將在必要時採取更多的行動來支持經濟成長，11月的利率會議便降息1碼至0.25%的歷史新低，雖然出乎市場預期，但也顯示歐洲經濟復甦仍被密切把關當中。總裁德拉吉警告低通膨會對歐元區經濟造成長時間的影響，低利率環境將維持很長一段時間，甚至不排除將存款利率調至負值的情況，未來或有機會進一步提供流動性給銀行。 雖然我們預期，歐洲的經濟活動仍將受到財政整頓、受損的金融中介以及疲弱的勞動市場而承壓，但災難性的情境不太可能發生，仍然有些國家值得被肯定，尤其像愛爾蘭擁有高技能的勞動力以及有利於企業活動的環境，而且也已經開始重建競爭力、超前減赤目標，以及銀行業資本重整等較困難的工作，可說是這些邊陲國家的典範。 與其他陷入困境的歐洲國家不同，愛爾蘭欣然接受財政緊縮及促進經濟成長政策，該國人民多有共識，要擺脫困境沒有簡單的方法，短期犧牲是為了長期的經濟發展。 而今，某些成果確實已有顯示，愛爾蘭再度擁有經常帳盈餘，且近期經濟數據也顯示有趨於穩定的現象。最近一次的歐盟財長會議將針對愛爾蘭退出紓困計畫進行評估，並決定是否讓愛爾蘭重返金融市場籌資，雖然未來還有些挑戰性，但愛爾蘭已採行必要的措施以求經濟維持於復甦軌道上，相較於最近才被標準普爾公司調降信評等級的法國，我更看好這些具備轉機題材的國家。 （作者是富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁）
【2013/11/18 經濟日報】
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全文網址: 解讀金融市場／歐洲景氣 醞釀周期性復甦 | 金融要聞 | 財經產業 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN4/8302280.shtml#ixzz2l10UPS8R
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