全球流動性危機：從不足到過剩
【泰國世界日報／社論】 金融海嘯使人們經歷了一次史無前例的全球流動性不足的危機。如今，全球經濟問題似乎又走到另一個極端，即全球流動性過剩。這也是才走過全球經濟不景氣，馬上又面臨通膨壓力的道理，尤其新興經濟體所累積的龐大外匯存底，更像是油池邊洩漏的燃油，隨時可能引燃全面性的火災。 全球新興國家外匯存底，一路呈爆炸性成長，目前已達7兆美元。其中，中國大陸超過3兆美元，世界第一；其次是日本的1兆1000億美元，俄羅斯5000億美元居第三位，而第四名至第七名的台灣、巴西、印度、南韓，也都有逾3000億美元的實力。除日本外，這些新興經濟國家，累積外匯存底速度之快，超乎一般預期。這也形成全球經濟情勢無法穩定的一個結構性因子，亦即靠著現行的國際金融體制，並沒有任何有效的措施，可以在體制內進行必要的調整。傳統認為外匯存底的升降，可經由匯率的升貶來調整；然而，如今的現實發展清楚證明，這樣的調節機制存在相當的侷限，不容易讓形勢翻轉。就以當前外匯存底累積冠軍的中國為例，其外匯順差如滾雪球般的擴大，以至於其外匯存底倍增的速度大幅縮短，這所形成的結構性失衡，將包括：外匯資產的組合難以扭轉，許多國家都體認到外匯累積不能夠單押美元，但卻苦於沒有其他有效的替代品。同時，一旦啟動外匯資產結構的調整，立刻就會在外匯市場引起軒然大波，例如順差國只要想調降美金部位，就會在國際外匯市場上引起美元的重貶，使這些國家立即面臨匯兌損失，這也制約了他們持續調整外匯資產結構的力度。此外，明顯的，這種結構性的外匯資產失衡，也更加擴大外匯市場的波動性，只要一有風吹草動，就可能帶來匯率劇烈的波動，甚至帶來資金巨幅的流進與流出。這又成了國際資金市場無法安定的因子，使匯率、國際收支逆順差，與國際金融波動預期產生相互影響的轉動，更成為投機的源頭，這無疑是當前全球經濟情勢無法安定的重要背景。透過金融市場的變動，又引起資金在國際間的大幅流動，接著又會造成資本市場資金供需的消長，這也成了全球各地資本市場價格起落的重要因素。各地市場會產生周而復始的資金行情的輪動。資金流向哪一個國家、哪一個市場，該國的行情就會上漲，直到漲幅達到某個滿足點後，資金就又如潮水般湧向其他市場，接著又複製其他地區的資金行情。這種過剩的流動性，也大大制約了全球各地的經濟政策，尤其是在金融海嘯期間受傷較輕的經濟體，很快地就由不景氣逆轉到通膨壓力升高的情形。就因為過剩的流動性，使得通膨壓力超過原本應有的水準，如此一來，就使全球經濟出現明顯的冷熱不同的區塊，這也是既還有部分區域經濟復甦不夠強勁，但流動性過剩的區域則早已通膨壓力充斥，引發嚴重的財富分配及其M型社會的惡化。在有通膨壓力的地區，此種財富所得分配的不均，使貧窮家庭受害尤烈，更加觸動社會不安的因子，這也是中東地區茉莉花事件頻傳的社會背景。因此，無論專制或民主體制國家，都有股對分配問題不滿的情緒，這不但使中東阿拉伯世界出現多起統治階層被迫下台的案例，使得經濟的不穩定，又傳遞到政治領域，這是全球不安定的根源。看來全球流動性過剩問題不消除，世界的安定將不易獲得。【2011-06-05/泰國世界日報】
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