伊爾艾朗專欄／Fed停猛藥 得先打預防針
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我只會一招魔術表演，而且這招不甚高明，就是把像錢幣這樣的小東西變不見。這種有點遜的把戲，通常只能唬住人一次。也和其他魔術把戲一樣，關鍵是在緊要轉換瞬間引開注意力。因此，你會看到我的手比來比去，還大聲說話，混亂之間，錢幣已偷偷移到我口袋或衣袖裡。
有時候，決策官員也自覺扮演了魔術師的角色，尤其當他們把公認的政策轉向較不明確立場的時候。事實上，這正是全世界最有權力的央行─聯準會（Fed）未來幾周所要做的，最快是在本周（有五成機率），更可能在明年1月，再晚也不會拖過3月底。 官員早已暗示要開始退場，且差一點在9月實施，如今聯準會只差臨門一腳，就會開始改變政策組合，逐漸縮減每月購債850億美元的規模，轉而靠間接的工具。換句話說，聯準會將一面設法維持對美國經濟和市場的支撐，一面減少運用實驗性質高的做法。很多人認為購債長期可能有間接傷害，會引發意想不到的後果。 聯準會既已深入未知境地，新政策自然不會有過往重要的經驗、驗證過的分析模式、或公認的政策策略可供參考。因此，要能旗開得勝，很大部分有賴靈巧地管好民間的預期心理。也就是說，要讓私人部門專注於聯準會支撐經濟和市場的作為，引開刺激措施逐漸挪走的注意力。 聯準會就得拿出東西，來調換縮減購債，這點格外重要，這是從5月和6月市場失序得到的慘痛教訓。當時，投資人只因為提到「縮減」二字，就嚇得不得了，擔心聯準會太早降低額外的支撐，導致幾乎所有資產價格狂跌。這麼一來，投資人形同緊縮了金融狀態，殃及本來就不穩的經濟成長和就業復甦。 當時，聯準會別無選擇，只好採取嚴密守勢。7月，聯準會澄清前幾次所傳達的訊息，導正民間可能的誤解。9月，當大多數人準備好迎接聯準會開始微步退場時，聯準會卻決議按兵不動。 如今，可以預料聯準會將自動防範，而非被動反應。因此，聯準會宣布調整政策時，可能配合退場搭配其他（甚至更實驗性的）措施，表明繼續力挺經濟和市場的立場。 可以期待的是，聯準會將加強前瞻指引政策、讓門檻變數更為完整，並降低超額準備金率。換言之，聯準會將穩定短天期債券利率並鼓勵銀行放款，設法把退場的影響降到最低。 分析看來，聯準會原本介入金融市場價格購成的做法，將開始由直接轉為間接。這過程中，聯準會整體政策立場的效力和可預期的程度將降低。 新政策是否有效，尚值得討論，一面要讓實際經濟有時間得以進一步復原，一面也要穩固金融市場，鼓勵家庭和企業支出和投資。因國會長期兩極化對立，癱瘓經濟各大領域決策，很容易加深這些顧慮。 只要按著魔術的基本原則，聯準會應該可以成功轉移私人部門的注意力，跳脫仍難面對的現實。 （作者Mohamed El-Erian是太平洋投資管理公司[PIMCO]執行長兼共同投資長，編譯劉忠勇）
【2013/12/18 經濟日報】
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全文網址: 伊爾艾朗專欄／Fed停猛藥 得先打預防針 | 國際財經 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WOR2/%E4%BC%8A%E7%88%BE%E8%89%BE%E6%9C%97%E5%B0%88%E6%AC%84%EF%BC%8FFed%E5%81%9C%E7%8C%9B%E8%97%A5%20%E5%BE%97%E5%85%88%E6%89%93%E9%A0%90%E9%98%B2%E9%87%9D-8367680.shtml#ixzz2nqQd3Dsa
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