美就業改善 QE縮減腳步近了

美就業改善 QE縮減腳步近了

【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】 2013.12.08 02:46 am

聯準會本月開始縮減量化寬鬆（QE）規模的機率大增，但美國股市6日不跌反漲，顯示市場已較能以平常心看待QE退場。 （彭博資訊） 美國11月就業報告傳佳音，使量化寬鬆（QE）在本月開始退場的機率大增。太平洋資產管理公司（PIMCO）執行長伊爾艾朗表示，最新數據顯示就業市場的結構正在改善，這將讓QE退場的過程更順利。據彭博資訊6日訪調的35名經濟學家，其中34%預期聯邦公開市場委員會（FOMC）將在17到18日利率決策會議中，決定開始縮減QE，比11月初調查時的17%倍增；認為明年3月啟動QE退場的比率則從53%下滑至40%。PIMCO共同投資長葛洛斯甚至說：「（12月退場的機率）至少有50%。明年1月退場也有些道理，但Fed明顯希望能開始縮減QE。」但他指出，即使啟動退場，依然得謹慎小心，因經濟成長率至今仍只有2%左右。無論如何，在Fed本月決策會議中，QE應何時開始退場必將被列入討論。重點是：投資人是否已準備好了？今年5月QE可能將退場的風聲曾使股債市劇烈震盪，但上周五就業報告再掀退場話題時，市場卻顯得從容以對。Northern Trust財富管理部投資長尼克森說：「如今好消息就只是好消息。」伊爾艾朗指出，從各個關鍵項目來看，11月就業報告都出乎尋常的好；非農就業人口大增20.3萬人，且遍及各行各業；失業率降到7%的五年來新低，勞動參與率卻攀升；時薪與固定工時薪資也都出現增長。他認為，這顯示就業市場的結構正在改善。近幾個月來投資人都在質疑，經濟數據轉佳對風險資產究竟是好消息或壞消息，若Fed因而開始縮減QE，經濟是否強勁到仍能維持復甦。伊爾艾朗認為，最新就業報告對風險資產是好消息。他說：「若往後的就業報告也如11月一般，證明就業市場持續而顯著改善，而且最終釋放企業的資本支出，如果這兩個假設都成真，那麼市場將相信Fed可以有秩序地逐漸使貨幣政策正常化。這對社會大眾與華爾街來說都將是好消息。」 【2013/12/08 經濟日報】@ http://udn.com/

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薩夫特專欄／QE若喊撤 新興國剉著等

【經濟日報╱編譯劉忠勇】 2013.12.08 02:46 am

新興市場接下來表現如何，美國上周五公布優於預期的就業報告將扮演重要角色，聯準會（Fed）可能因而提前縮減購債規模，導致新興市場重挫。購債計畫的作用是買進「安全」資產，藉以釋出現金， 迫使投資人因安全資產收益率降低而採取新投資決定，刺激投資人冒險。投資所涉風險愈高，相對的收益就愈大，而新興市場則屬於投資風險較高的標的。 不過，還有一些結構性的原因，可以解釋為什麼全球貨幣轉趨緊縮之際，就是多數新興市場命途多舛的時候。 首先，許多新興國家，尤其是印度和南非，必須靠吸引投資來填補龐大的經常帳逆差。有了量化寬鬆（QE），資金得來容易，但如果縮減購債在即，正如今夏所見，投資人就會馬上另作盤算。 其次，數個主要新興市場已呈現停滯性通膨的跡象，即經濟成長放緩，但通膨仍高漲。無論就經濟或投資的角度來看，這是典型的惡耗。巴西、印度、俄羅斯的經濟成長都在惡化，通膨卻居高不下。以巴西為例，第3季經濟萎縮0.5%，但通膨率卻高達5.8%。 在有QE的情況尚且如此，若Fed縮減購債，情況只會更糟。 這一切說明，新興市場將難以招架Fed必然會採取的退場。但「必然會來」畢竟和「現在」或「不久」不同。若Fed繼續以目前的規模購債，明年此時持有的債券將太多。不過，Fed也可能想別的辦法來維持寬鬆的環境。 就業數字雖優於預期，Fed顯然還不急於在今年年底前行動。雖然ADP也公布11月民間就業人數增加21.5萬人，是一年來最佳表現，但Fed仍有延後行動的好理由。 新興市場這麼不堪一擊，可以說是結構性的問題。Fed退場並非問題根源，只是更暴露這些問題而已。 彼得森國際經濟研究所經濟學家阿斯朗德（Anders Aslund ）近日的報告指出：「2000年至2012年間，新興市場經濟成長異常強勁，如今可能重回和1980年代初期相似的局面。過去12年來的成長之勢既無法維繫，也難以持久。」 可別忘了，在金磚五國（BRICS）邁入全盛時期之前，1980 年代其實不利新興市場成長。利率上揚，原物料價格下跌。如今這兩個趨勢可能再度出現，還加上製造業回流（reshoring）美國的題材。 若縮減購債代表長期信用循環的轉折點，新興市場將受到程度不一的衝擊，愈需要融資的國家，受害愈深。 此外，有諸多理由可以推斷，全球下一個十年的經濟成長，不會像過去那麼資源密集。美國因科技進步、能源便宜，製造業因而正在回流，進而加強這個趨勢。製造業回流對新興市場更是雙重打擊，中國製造業重鎮的地位可能受到威脅。 話說回來，這股趨勢不會在本周就開始出現，也未必很快出現。正如桑默斯（Larry Summers）在內的經濟學家指出，美國自己也有結構性的陷阱，暗示美國將必須長期維持低利率，赤字也會一直居高不下。 不論就業數字是否已敲響Fed縮減QE的警鐘，或者還要等上六到八個月，Fed明年一定會開始退場，對新興市場而言，2014年將是難熬的一年。 （作者James Saft是路透專欄作家） 【2013/12/08 經濟日報】@ http://udn.com/

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