路透專欄／日圓跌勢…深不見底
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日本銀行上周四（4日）宣布全世界最激烈的貨幣刺激措施，應該會迫使許多種類的資產價格出現調整，進而繼續擴大日圓貶值的趨勢。100日圓兌1美元的重要心理關卡已近在咫尺。日圓8日貶破99日圓兌1美元，更強調了日圓正朝著這個關卡前進。
從日銀光是4月就準備買進6.2兆日圓日本公債來看，沒有人能質疑他們堅守承諾的決心。 這種「震撼與威懾」（shock and awe）的舉動，將使公司、外匯投機客和長期投資人認為，日銀大印鈔票的結果十有八九將導致日圓走貶的副作用。 為購買進口產品而必須買美元的日本進口商，因為無法預見日圓出現有意義的升值，而被迫買進更多美元，為日圓下跌增添壓力。 為把海外獲利匯回本國而必須買進日圓的日本出口商，則可以安坐不動、靜觀市場的情勢發展。沒有人會在明天東西將更便宜的時候買它。 而且交易員還舉出其他證據，說日本出口商8日在日圓貶破98日圓價位時，賣出部分美元、買進日圓，以便保留部分銀彈，以備出現更好的價位時可以再買進美元。 這兩個情況，加上日銀的計畫規模─日銀打算在不到兩年的時間內，挹注經濟1.4兆美元─或許就足以證明銀行間外匯市場與避險基金圈對日圓將繼續下探的揣測很合理。 但其實還有更多因素。 日銀買進如此鉅額的公債後，將希望所產生的流動性也能流入其他資產。 日銀的行動應有助於債券殖利率保持在人為的低點，並期盼藉此激勵經濟活動與物價上揚，造就日本擺脫通縮的條件。 日銀挹注的大部分流動性應能找到流入其他當地資產的方式，例如債券殖利率低落時，通常會刺激股價攀升。 買進日本資產的海外投資人為規避貨幣部位的風險，在預期日圓繼續走貶的情況下，可能會出脫日圓、買進本國貨幣。 買進以日圓計價的股票，就算股價上漲也沒用，因為其中的獲利將被日圓本身匯價降低而抵銷。 相較之下，購買日本公債的日本人可能轉而踏進海外公債市場，尋求收益更高的投資標的。他們必須賣出日圓、換取他國貨幣來買外國公債，在日銀的政策可能導致日圓匯價繼續下跌的情況下，這種交易可謂毫無避險作用。 最後，持有日本公債的外國投資人可能覺得日銀大買公債是大利多，儘管如果日銀達成2%的通膨目標，日本公債的價格絕不會反映預期中將隨著通膨上揚而來的價格下滑和殖利率升高。 雖然絕大部分日本公債都在日本人手中，但外國投資人若真的賣出日本公債，且不再將孳息投入日本市場，日圓也可能被賣出、換成投資人的本國幣。 在最糟的情況下，如果日銀的政策失敗，日本的處境將變得更糟，日圓的吸引力也會進一步降低。 日圓的展望仍然是看跌。 （作者Neal Kimberley是路透外匯專欄作家，編譯劉利貞）
【2013/04/10 經濟日報】
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